===電價(jià)下調(diào)對(duì)電力企業(yè)的影響不是你想象===
作者：格林厄姆門(mén)下走狗

       大部分投資者甚至一些機(jī)構(gòu)都傾向于把電價(jià)下調(diào)解釋為利空。這個(gè)看法對(duì)一些不具備增長(zhǎng)空間，沒(méi)有自我調(diào)節(jié)能力的電企來(lái)說(shuō)自然有一定道理。但對(duì)于調(diào)峰能力強(qiáng)的水電企業(yè)，尤其是高速成長(zhǎng)的水電企業(yè)例如  川投能源 國(guó)投電力  來(lái)說(shuō)，電價(jià)下調(diào)可以忽略，甚者可以解釋為利好。
       舉個(gè)相似的例子說(shuō)明，當(dāng)汽油零售價(jià)格下調(diào)的時(shí)候，私家車(chē)主傾向增加車(chē)輛使用時(shí)間，這樣一來(lái)，汽油的需求隨之上升。對(duì)石化企業(yè)來(lái)講汽油價(jià)格雖然下降，但也帶來(lái)了銷(xiāo)量的上升。因此，降價(jià)對(duì)石化企業(yè)利潤(rùn)影響需要具體分析，而不能簡(jiǎn)單的歸結(jié)為油價(jià)下調(diào)，石化企業(yè)虧損這么簡(jiǎn)單。
       讓我們?cè)俅我悦绹?guó)的電力行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)來(lái)探討電價(jià)變化對(duì)整體電力銷(xiāo)售（電價(jià)×用電量）的影響。在我的上一篇文章 （買(mǎi)川投還在糾結(jié)電價(jià)下調(diào)你就out了中已經(jīng)說(shuō)明，研究中國(guó)水電行業(yè)用電力銷(xiāo)售而不是利潤(rùn)更合適。
       如下圖所示，美國(guó)的數(shù)據(jù)表明，電力銷(xiāo)售年增長(zhǎng)（黃色線(xiàn)條）基本穩(wěn)定（除了08/09年金融危機(jī)）。電價(jià)的波動(dòng)（紅色柱狀圖）盡管劇烈，但被用電量的增長(zhǎng)（藍(lán)色柱狀圖）所抵消。

       很明顯，電價(jià)下降促進(jìn)了用電量的增長(zhǎng)，正如剛才提到的汽油價(jià)格和私家車(chē)使用時(shí)間的例子一樣。如果我們把美國(guó)的個(gè)人用電量和電價(jià)水平畫(huà)在一張圖上，這種此消彼長(zhǎng)的關(guān)系更加明顯：

       如上圖所示，這種反向關(guān)系主要表現(xiàn)在調(diào)節(jié)通脹后的電價(jià)和個(gè)人均電量之間。所謂調(diào)節(jié)通脹后的電價(jià)，是指真實(shí)電價(jià)，也就是名義電價(jià)扣除通漲因素后的真實(shí)價(jià)格。所以從這點(diǎn)上來(lái)講，中國(guó)目前的真實(shí)電價(jià)在通脹大幅走低的背景之下已經(jīng)逐步走高，所以現(xiàn)在國(guó)家把名義電價(jià)降下來(lái)，其實(shí)是非常大的利好，有力的促進(jìn)了電力使用量。真實(shí)電價(jià)、名義電價(jià)的關(guān)系和真實(shí)利率以及名義利率的關(guān)系一致。
       那么問(wèn)題來(lái)了，既然電價(jià)下調(diào)未必對(duì)有調(diào)峰能力的水電構(gòu)成威脅，那么是不是反過(guò)來(lái)說(shuō)長(zhǎng)期來(lái)講電價(jià)上調(diào)也會(huì)導(dǎo)致用電量下降，從而影響電企的利潤(rùn)？答案且聽(tīng)下回分解